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明年铜市以内强外弱为主基调

2022-12-09


  今年,受宏观情绪的影响,铜价波动较大。国内外铜价运行周期迥异,交易难度加大。但是,从市场结构来看,今年行情的趋势性较为稳定。从跨期、跨市结构来看,国内外铜比价持续走高,沪铜月差结构也是持续走强态势。
  展望明年,既要考虑美联储加息节奏放缓的影响,也要考虑国内房地产周期的变化。因此,宏观驱动仍然具有较高不确定性,从主线逻辑来看,单边操作依然艰难。笔者认为,站在当前节点上,基于对现货结构的判断,跨期上仍然可以尝试跨市内外反套,而买近抛远的跨期策略可以考虑阶段性配置。内强外弱的市场结构仍然是明年的主线,国内外市场反套操作仍是较理想的策略选择。
  宏观方面,预计内强外弱特征明显。明年,海外国家流动性收紧,对经济的负反馈将持续兑现。从PMI、GDP增速及工业产出等数据来看,海外经济增长驱动已有放缓迹象。在国外各央行加息的大周期下,利率水平抬升明显,对于房地产以及消费的影响逐步兑现。以美国房地产行业为例,今年利率抬升的负反馈已经初步显现,7—9月份,美国房价已连续3个月环比负增长。
  目前,美国仍处于加息周期中,预计未来利率仍将在至少两个季度内保持在较高水平,将持续冲击房地产投资、贷款消费。海外经济增速将继续回落,甚至部分非美经济体,在资金回流的压力下,很可能面临衰退风险。
  国内方面,今年下半年以来,货币政策、财政政策持续处于积极态势。特别是针对地产行业重点风险,同步改善地产企业融资环境,针对重点项目开展“保交楼”支持,降低购房、换房成本等利好政策频频出台,在“房住不炒”的大方针下,保障房地产行业的正常运作。预计明年政策效果将逐步兑现,国内经济将保持修复态势。
  现货方面,从平衡结果考量,也有内强外弱的预期。海外需求预计将受到宏观经济增速放缓拖累,过剩量级较大。而国内过剩量级则较海外要小。从新旧动能转换的角度来看,由于今年房地产板块的拖累幅度较大,拖累消费5%,新动能行业(光伏、风电、新能源车)提振消费3%,合计表现为拖累消费2%。而明年房地产板块预计显著好转。在此消费支撑之下,国内现货较海外更为紧张。综合来看,跨市内强外弱格局可能延续,建议持续关注国内外反套操作策略。



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